Lo stagno protagonista della recente impennata del mercato dei metalli

Dall’inizio dell’anno, lo stagno ha registrato il maggiore incremento di prezzo tra i metalli non ferrosi: +70% su base annua, fino a 50.000 USD/tonnellata. Nel brevissimo periodo, l’elevata volatilità dei prezzi dello stagno è spiegata da pressioni speculative legate ai bassi livelli di scorte nelle principali borse dei metalli (LME, SHFE). Metallo chiave per l’industria elettronica - la saldatura da sola rappresenta il 50% della domanda globale - lo stagno trae grande beneficio dalle transizioni energetica e digitale. Tuttavia, la crescita dell’offerta rimane limitata, in particolare nella Repubblica Democratica del Congo (RDC) e in Myanmar, e dovrebbe portare a un deficit di offerta già nel 2026, il primo dal 2021.

Dal rame all’alluminio e al nichel, i metalli non ferrosi hanno registrato un forte rimbalzo negli ultimi mesi, con un’accelerazione marcata a gennaio. L’indice LME è in aumento del34%su base annua, contro appena il 6% del 2025 rispetto al 2024.

La transizione energetica spiega solo in parte il trend: la transizione digitale, fortemente dipendente dai metalli (data center, semiconduttori), unita a pressioni speculative, accentua la dinamica. Lo stagno ne è un esempio emblematico.

Nel complesso, la produzione di stagno raffinato dovrebbe crescere del3% nel 2026, dopo il +2% del 2025. Ciò non sarà sufficiente a compensarel’aumento previsto della domanda (+3,5% nel 2026). Il mercato dovrebbe quindi scivolare in deficit quest’anno, una situazione destinata a proseguire negli anni a venire. Nel lungo periodo, la principale sfida sarà l’espansione della capacità mineraria, poiché l’esaurimento dei giacimenti sfruttati rappresenta una vulnerabilità significativa per l’intera filiera.

La Cina rappresenta il50%della produzione mondiale di stagno raffinato. Nonostante le misure anticicliche, stimiamo che la produzione cinese rimarrà stabile nel 2026(+5%). Lo stagno resta un asset strategico nella ricerca cinese di autosufficienza per le infrastrutture di gestione dei dati. Per contro, potrebbe diminuire la produzione nella vicina Indonesia[3], a causa di vincoli normativi e della crescente avversione verso i progetti minerari. Ci si attende una produzione domesticain calo del 2% nel 2026(dopo -1% dell’anno precedente).

La principale vulnerabilità riguarda le forniture di minerale di stagno, in particolare dalla Repubblica Democratica del Congo e dal Myanmar, che insieme forniscono il20%della produzione globale e il60%delle importazioni cinesi di minerale di stagno. In RDC, i frequenti scontri tra le forze ribelli M23 e l’esercito regolare hanno un impatto negativo sulle attività minerarie nel Nord Kivu e ostacolano regolarmente l’estrazione, in particolare nella miniera di Bisie (quasi il6%della produzione globale). In Myanmar, una serie di incertezze operative continua a limitare l’estrazione a livelli inferiori rispetto alle previsioni originarie del mercato.

 Nel brevissimo periodo, dopo l’impennata dei prezzi del rame, gli effetti della speculazione hanno amplificato il trend rialzista anche su altri metalli, incluso lo stagno. Inoltre, i bassi livelli di scorte osservati nel 2025 hanno sostenuto l’aumento dei prezzi negli ultimi mesi. La ricostituzione delle scorte in un periodo di forte crescita dei prezzi ha ulteriormente alimentato lo slancio rialzista di gennaio. La volatilità dei prezzi dovrebbe attenuarsi con il ridimensionamento delle speculazioni. 

In un orizzonte di più lungo periodo, la domanda industriale di stagno dovrebbe continuare a crescere. Il boom nella domanda di componenti elettronici accelererà ulteriormente poiché le tecnologie digitali richiedono infrastrutture ad elevato impiego di metalli. Secondo l’ultimo rapporto di SEMI, le spedizioni globali di wafer di silicio dovrebbero aumentare del 5,2% su base annua nel 2026 (dopo +5,4% nel 2025), raggiungendo 13.500 milioni di pollici quadrati (MSI[5]). L’innovazione migliorerà l’efficienza nell’impiego dei metalli, ma non abbastanza da contenere la crescente domanda trainata dalla digitalizzazione.